四川新首富豪赌翻新药：叫停港股IPO，百利天恒的“输血”与“造血”困局｜翻新药不雅察

本报（chinatimes.net.cn）记者王瑜 于娜 北京报说念

跟着百利天恒(688506.SH）市值从百亿元跃升为千亿元，公司首创东说念主、董事长朱义一举问鼎四川首富。这位自称“打麻将齐要All in”的狠东说念主，在翻新药赛说念上更是作死马医——2021年公司账上仅1亿多元现款时，他仍砸下超2亿元用于iza-bren的研发，如今这款药物成了他冲击跨国药企的要津筹码。

不外，光环之下的百利天恒，正深陷事迹“过山车”的旋涡。公司营收简直十足依赖百时好意思施贵宝（BMS）的授权收入。本年上半年，因穷乏新的大额授权阐述，公司营收再度断崖下滑。第三季度诚然再获2.5亿好意思元授权付款，但前三季度仍亏空4.94亿元。而在2024年末，公司刚遣散勾搭3年亏空，凭借37.08亿元的超高归母净利润位居制药行业第六位。

百利天恒关连东说念主士告诉《中原时报》记者，当今中国的临床研发速率快于好意思国，在研居品iza-bren来岁有望在中国最初上市。

朱义的主张是将百利天恒打造为确凿的跨国药企。梦念念能否完毕，谜底概况要等来岁iza-bren上市后才能揭晓。

逶迤港股上市路

距离港股上市仅剩5天，朱义短暂按下了暂停键，这一操作在港股IPO史上齐极为凄迷。

12月11日是百利天恒港股IPO“路条”的遣散日，若未能按期上市，后续就需再行备案材料、重走苦求过程。公司董秘办默示，无法明确已往的上市谋略。

而这已是百利天恒第三次冲击港股IPO。

2024年7月，百利天恒初度递表港交所，因6个月未通过聆讯失效；2025年1月、9月两次重启苦求，终于在10月通过聆讯，眼看“A+H”布局行将落地，11月12日公司却短暂公告“鉴于当今的商场情况，公司决定蔓延本次H股的巨匠发售及上市”。

朱义自后向媒体坦言，暂缓IPO是怕破发——当下港股生物医药板块情谊低迷，必须等适当的窗口期。

百利天恒对港股守望甚高，其H股刊行价钱区间初步细目为347.5港元至389港元，较A股而言简直莫得折让。

而在经常情况下，“A+H”股中港股订价经常折让幅度为20%至40%。百利天恒的订价难以劝诱旨在套利或赢得更低廉筹码的海外投资者和机构。另一方面，本年港股生物制药板块估值分化绝顶赫然。如头部企业恒瑞医药募资额占相比高，而尾部企业募资领域较小，如泰德医药（03880.HK）开盘当日即跌破刊行价。

朱义叫停IPO的底气，源于公司充裕的现款流：本年前三季度公司货币资金达60.86亿元，较前年增长近5成，9月还完成了37.64亿元定增，用于翻新药的研发；算作四川省的柬帖企业，百利天恒于11月与中国银行四川省分行签下策略协作公约，银行将为其提供总数不低于80亿元等值东说念主民币的笼统授信援助。账上“不差钱”让他有了不雅望的本钱。

ALL IN翻新药

从三年连亏到年赚37亿元，再到前三季度亏空4.94亿元，百利天恒的事迹弧线号称玄幻。

2024年，公司归母净利润37.08亿元，在制药行业排第六，看似亮眼的收成却简直全靠BMS的授权收入。2023年12月，百利天恒将双抗ADC药物BL-B01D1（商品名iza-bren）以8亿好意思元首付款、总潜在84亿好意思元交游额授权给BMS，创下中国ADC出海双记载，这笔收入获胜将公司从亏空泥潭中拉出来。

但“单腿走路”的隐患很快显现，2025年上半年因无新大额授权阐述，公司营收断崖下滑；尽管三季度再获2.5亿好意思元里程碑付款，前三季度仍亏4.94亿元，中枢主业的疲软透澈透露。

百利天恒当今领有翻新药业务板块和化药制剂、中成药制剂等传统业务板块。翻新药板块还未有居品上市，未酿成收入。而传统业主要包括丙泊酚乳状打针液等麻醉药，以及黄芪颗粒等中成药，是公司现时营收的基础。

但是传统业务正濒临严峻挑战。受带量采购影响，该板块的营收和毛利率齐大幅着落。

2024年，化药营业收入3.22亿元，同比着落15.41%，毛利率52.75％，同比着落16.71％；中成药制剂营业收入1.64亿元，同比着落8.32％，毛利率34.32％，同比着落3.56％。

与此同期，公司不停加大研发插足。朱义的豪赌，全押在了行将上市的iza-bren上。数据高慢，2023年公司研发用度为7.46亿元，营收占比为132.81％；2024年研发用度为14.43亿元，占比为24.78％；本年半年报高慢，研发用度为10.39亿元，占比为606.69％。

据关连东说念主士流露，现时中国临床研发速率已快于好意思国，iza-bren有望来岁最初在国内批上市。这款被委用厚望的药物，是百利天恒竖立“造血”能力的要津，一朝iza-bren告捷落地，或将更动公司依赖授权收入的近况。

但是，对标跨国药企，百利天恒不仅需要居品管线的抓续产出，更要搭建起锻练的生意化体系，这位四川新首富能否教导百利天恒跨过事迹范畴，确凿叩开跨国药企的大门，谜底概况要等来岁iza-bren上市后才能揭晓。

包袱剪辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏